美团二季报:变了,但没完全变

8月26日,美团发布2022年第二季度及半年度业绩。绩后首个交易日,美团顶着港股大市的下行压力,开盘逆势拉升。显然,市场对这份业绩给予了肯定。数据层面,亏损收窄、经调整后口径扭亏为盈,是美团最直观的优

8月26日,美团发布2022年第二季度及半年度业绩。绩后首个交易日,美团顶着港股大市的下行压力,开盘逆势拉升。显然,市场对这份业绩给予了肯定。

数据层面,亏损收窄、经调整后口径扭亏为盈,是美团最直观的优势。不过,并不是所有要素指标都有高位的持续性,比如外卖业务的改善是季节性因素,美团闪购高增长背后,本地供给建设是个长周期。

美团本季度也再次调整业务披露口径,核心本地商业与新业务二分天下。业务分类很简单,发展阶段就是楚河汉界。其中的内涵却又意味深长,包罗万象的本地生活,内涵越来越丰富,美团的核心,到底是什么?

美团二季报:变了,但没完全变

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变阵加变速,

本地生活翻开新篇章

二季度的宏观环境称不上顺风顺水,无论是国际金融局势还是国内疫情反复,都影响着美团的方方面面。在二级市场,最近的腾讯抛售谣言广为人知,一次性带来了近10个点的跌幅。至此,美团股价年内下跌16%左右,自去年最高点则已下跌近60%。

美团是一家生来就处于争议中的企业,在互联网迷雾重重的今天,这给它带来了超乎寻常的压力。这份业绩可能是一个情绪释放的突破口,因此市场的追捧性较强。

2022年第二季度,美团实现营收509亿元,同比增长16.4%,显著超过市场此前不足500亿元的预期;季度经营亏损4.9亿元,同比环比均显著收窄;调整后净利润20.58亿元,由去年同期净亏损22亿元扭亏为盈,市场之前对这部分预期并不乐观,交银前瞻预期美团亏损25亿元,美团的成绩颇令人惊喜。

不过,虽然美团以超预期反击了市场流言,但无论是业绩指标还是社会评价,美团都需要更多时间验证自己的路线。翻开美团的报告,变数仍存在,变化在发生。

首先是互联网和电商行业的基调问题。拉长时间线,美团亏损是常态。本季度与京东净利润同比扩大5倍还有差距,阿里2021财年的净利润是1506亿元,拼多多也连续四个盈利。鉴于不同的发展路径和阶段,市场不应连续将过高预期强加于美团。

部分一二线城市用户受封控影响,美团用户数据环比从上个季度的6.93亿降至6.84亿,联系到其他电商平台的数据顶点,互联网行业已经告别用户流量红利。此时,行业整体的增长靠高效、高质量的β因素,美团的业绩要用周期眼光看,而不是时间点。

另一方面是美团自身的变阵,财报开篇明确业务被划分为核心本地商业和新业务。管理层在电话会上解释:这一调整反映各业务战略和每个业务的发展阶段,也符合资源分配的视角。

核心本地商业,指的是相对成熟的外卖业务、到店酒旅以及变现模式与外卖高度一致的美团闪购,季度营收达368亿,占总收入70%以上。特点是实现了盈亏平衡,提供经营利润、现金流和活跃用户,是研究美团的核心,也是美团的基本盘。

新业务则是美团优选、美团买菜、快驴、网约车、单车、电单车、充电宝、餐厅管理系统及其他。这部分业务商业模式更新迅速,资源投入需要设计,市场竞争差异大,格局目前还未定型,需要长期跟踪。

这样的划分,更方便外界理解美团当前的发展状态。业务梳理相当于重整阵营,响应形势。要注意的是,这意味着美团的本地生活战略纵深正在变化,内部业务的结构性调整,和美团的发展侧重点关系紧密。

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核心本地商业:

从短期边际改善到长期质量增长

核心本地商业无愧美团的基本盘担当,季度内收入同比增长9.2%至368亿元;经营溢利同比增长39.7%至人民币83亿元;经营利润率提高至22.5%,现金牛逆势表现坚挺。

之所以是逆势,自然是因为二季度疫情反复对消费的影响。联系到美团闪购成为核心商业的一部分,以及外卖和到店酒旅的不同业务逻辑,核心本地商业还能拆得更细。

外卖是美团最受关注的业务,主要体现在现金流和活跃用户,也撑起了核心本地商业的表现。本次财报的关键要素,是利润率的边际改善,同比环比均在抵消到店酒旅负面影响的情况下,依然上升。

但同时,投资者也要关注美团管理层在电话会议上的表态,利润是短期结果,不是长期基准。

2021年时,美团一、二、四季度的外卖利润率分别是5.4%、2.2%及6.9%,而二季度则为10.4%。科学的归科学,Q2的总体天气状况好,Q3和Q4有更多恶劣天气,需要美团加大补贴力度。所以,虽然美团的外卖业务确实越做越好,但Q2的利润率改善其实是季节性因素,正常情况下,下半年利润率将回踩。对此,管理层已经给市场“打了预防针”。

二季度还有一个特殊情况则是疫情。大量中小商户暂时停止营业,而更多高客单价的餐厅上线外卖服务,AOV走高。与之相随的,一方面部分消费者选择自己做饭节省花费,另一方面,美团与众多优质商家合作推出“必点榜”,抬升了远距离订单份额及其商业效益。

简而言之,商家和消费者同时出现向高客单价倾斜的结构性变化,这种状态显然不会持续。当环境转好,美团将助力更多中小商家恢复经营,客单价可能走低。所以,关键还是长期增长。

要看长期,首先看行业。从之前阿里财报透露的经营情况看,电商或是外卖都已经告别粗放经营,经济效益的重要性在提升,不理性的营销战基本不会出现。加上市场旺盛的营销需求,成本控制长期偏理性。

关于这个阶段的发展质量怎么保证,到店酒旅业务是个很好的例子。到店酒旅的走势和外卖一样,前两个月走低,6 月开始看到复苏信号。管理层透露,7月份已实现两位数同比增长,8月预期积极。

针对这种形势,美团把营销活动和实体消费、消费者激励、政府手段有机结合。对商家,美团关注产品和服务能否提高他们的运营效率。对消费者和政府,美团配合各地政府发放消费券,从4月至8月,总共承接了20余项政府文旅消费券项目,总金额过亿元。这促进了消费者的本地消费意愿,文旅类消费券平均撬动约5倍的直接关联交易额。美团预测,下半年到店酒旅利润率将随着疫情稳定而上升。

加深和实体经济的联系并促进核心业务的模型融合,更利于捕捉宏观变化中的机遇。美团新的业务划分及未来意义,也有了更好的解读。

至此,核心本地商业短期表现良好,但重点不在连续性,而在于美团以已经验证的优势继续夯实基本盘,这些业务能为其中的参与者带来可观的价值。

剩下未提及的闪购业务,是本次财报的亮点,它所代表的即时零售的爆发,是美团最值得大书特书的未来。

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万物到家,

即时配送和本地供给的价值

市场上有一种观点认为,尽管美团本次财报中大幅增加了对闪购的表述,但更多是为了引起市场的关注。就美团自身而言,闪购的逻辑其实很成熟。

二季度,美团闪购日均单量达430万,用户数及交易频次也显著增加。美团即时配送订单数增长至41亿笔,平台用户人均交易频次同比增长16.2%至38.1笔,年活跃商户数增长至920万,创历史新高。短短几个数字,已经描绘了一幅供给足、需求旺的商业图景。

今年1至7月,美团平台上的便利店和超市的交易量同比增长54%,其中夫妻小店增幅达110%。后疫情时代,万物到家,或者说“Everything Now”的需求是大势所趋。关键是,美团凭什么去承接这些需求?

聚光灯打在四个字上,“本地供给”。所谓本地供给,指的是区域内有实体仓储和服务能力的零售商、品牌商或仓储网点等,既包括便利店、杂货店等小微业态,也包括了中大型商超,品牌线下直营店等。

外卖等一系列业务,本质上依托于物流和本地商业供给,和闪购所代表的即时零售其实具有内核的一致性。如果按指标论,那就是用户数量和心智、骑手运力、数字化系统、地推能力方面的一致性。

一致代表可协同,代表经验可复用。物流商流不会分家,闪购是美团的运力履约体系从餐饮到其他品类的延伸,基于本地供给,沿配送网络向万物到家进军。美团CEO王兴表示,美团闪购充分利用了公司外卖业务的用户规模和即时配送网络,与外卖业务拥有相同的单位经济效益,有相同的成长路径。

背后隐含的逻辑是,即时配送是基础能力。这或许是美团的灵魂所在,也是美团即时零售等一系列布局值得长期期待的原因。目前,美团闪购已经是国内即时零售领域最大玩家。

实际上,2021年10月,美团将战略“Food + Platform”调整为“零售+科技”。此后,美团一系列在资本和技术开发上的动作,都或多或少围绕着本地供给展开。

比如说截至2022年8月,美团自动配送车室外全场景配送订单超过240万单,自动驾驶里程占比超过97%。这个运力产品,其实就是打通即时零售关键环节的手段之一。二季度,美团研发支出增长至52亿元,同比增长33%。在冷链、物流、仓储等诸多零售环节上,美团不吝投入。

本地实体零售是即时零售的供给基本盘,实体零售决定了即时零售的上限。更多商户,代表着实体的更强零售活力。美团让这部分供给和需求的匹配能力大大提高,极大丰富了即时零售的未来前景,同时也积累了行业最大的本地商户基础,多元化自身本地供给的同时,带着实体零售一起向前跑,平台价值和社会价值共融共生。

回归宏观视角,互联网模式其实总共只有两类服务,一是信息,二是零售。线上和线下、轻运营和重模式作为区分。后者成本高、毛利率低,因此外界才会看到一个业务包罗万象,却常态亏损的美团。但是,这不会阻碍即时零售需求和供给的双爆发,当它们都躺在一整张数字化网络上时,才是美团的完全形态。

“过去十年是信息的流动,未来十年是用技术实现物品的流动,核心是采购供应,实现物品的流动。”王兴曾经的这句话成为美团把握核心价值的关键。美团正在这一切的基础上,再造新自己。这个未来,不管是对美团,还是对商户、消费者来说,都值得期待。

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