没有监管，DeFi 就没有未来

币圈吴彦祖 • 2022年10月11日 am11:24 • 币圈新闻 • 阅读 18

作者：Paul Brody & Rodney Ramcharan

信不信由你，区块链时代真的是美国对去中心化金融（DeFi）的第二次实验。早在区块链出现之前，美国是最后一个建立中央银行的主要工业国家。联邦储备系统创建于 1913 年，距英格兰银行成立一个多世纪，大多数欧洲大国也拥有自己的中央银行。即便如此，在经历了一系列金融危机之后，美联储还是有些不情愿地成立了。

在美联储成立之前，美国的银行业就像今天的 DeFi 一样运作：一种几乎没有监管且没有最后贷款人的“狂野西部”。结果，一家银行的危机可能很快导致其他银行的危机蔓延。引发美联储成立的具体危机来自高杠杆的空头挤压，该挤压出现问题，导致金融公司 Knickerbocker Trust 缺乏流动性。尼克博克的倒闭导致更广泛的股市暴跌和一波银行挤兑。

与 1913 年一样，监管机构可以发挥作用的想法并不一定受到所有人的欢迎。当时的论点和现在一样：银行危机是痛苦的，但它们是市场纪律的一种形式，而加密生态系统由于缺乏中央银行，因此提供了更高的纪律和绩效标准。

加密业应该比 19 世纪的银行更好。区块链技术实现的极高透明度应该清楚地表明哪些基金和公司在边缘运营，暴露于风险产品。四个因素共同导致透明、有纪律的市场难以出现。

四个因素

首先，许多公司和协议已经开始将链上 DeFi 与链下但仍不受监管的集中式金融 (CeFi) 相结合。与应该清晰透明的链上组件不同，这条线索在链下资产中陷入了死胡同，这些资产是未知的，或者更糟糕的是，被抵押给了多个所有者。如果一项资产被质押为链上的抵押品，那么其他人完全可以看到。然而，如果相同的资产被质押在链下，公司的负债可能远远超过人们通过查看链上数据可以确定的负债。

因此，如果公司不共享这些信息，基于链上数据的评估将是危险的不完整。其中一些肯定是彻头彻尾的欺诈。其中很大一部分证明了一些公司由于未能隔离资金或监控自己的流程而扩大规模。可能需要几个月的时间才能完全报告和调查一些最大的破产案，以便我们找出答案。

其次，透明度有其局限性。最终用户可以读取完全去中心化和链上系统，这一切都很好。这并不意味着最终用户可以了解他们正在购买什么或如何评估风险。只有一小部分加密货币买家拥有技术知识（没关系）来完全理解最复杂的 DeFi 协议。简而言之，与传统银行业一样，最终用户或储户分散，缺乏监控专业知识来充分约束这些机构。

不仅大多数用户不具备理解协议的能力，而且如果没有有效的基准和其他链上和链下金融服务标准，你就无法“追求质量”。银行须遵守监管机构制定的流动性和资本质量标准，并公布结果。

最后，市场在短期内并不理性。投机狂潮在 2021 年初周期的第一部分推动一切上涨，绝望导致人们在暴跌中迅速平仓，暴跌始于 2021 年 11 月，并持续到 2022 年的大部分时间。理性可能会随着时间的推移而盛行，但就目前而言，投资者往往行为不理性。DeFi 的自动化和相互关联的性质也可能加速恐慌的级联。

毫无疑问，一些管理良好的 DeFi 协议在这个加密货币冬天最糟糕的时候几乎没有受到任何损害，MakerDAO 就是一个很好的例子。Maker——一种发行 DAI 稳定币的 DeFi 借贷系统——只是短暂地与美元脱钩并迅速恢复。另一类表现良好的公司是 CeFi 公司，它们积极寻求监管机构和审计师，着眼于长远目标。获得四大审计师或在美国证券交易所上市所需的严格报告是对组织的强大激励。

成熟的 DeFi 行业很重要，因为它是银行业的未来。与其他行业问题相比，银行危机对经济造成的系统性损害要大得多。金融系统的目的是（或应该是）将资本引导到进行投资并推动生产力和经济增长的公司。当他们停止工作时，影响会波及整个经济。1907 年美国的银行业危机导致工业生产下降 11%，进口下降 26%。相比之下，这与 2008 年全球金融危机时的下降水平大致相同。

虽然金融危机的影响在美联储成立前后可能没有发生巨大变化，但频率确实发生了变化。在 19 世纪，美国在 1819 年、1837 年、1857 年、1873 年、1884 年、1893 年和 1896 年经历了银行业危机和恐慌——几乎每一次都导致了经济衰退。然而，在 20 世纪，我们只有一场重大危机，即大萧条。到 21 世纪为止，我们还经历了一场重大危机，即全球金融危机，尽管其影响远小于大萧条，这要归功于当时的美联储主席本·伯南克的远见和洞察力。

对于区块链商业生态系统，经验教训很明确：如果不接受监管合规，政府支持的保险模式和建立在专业经营的中央银行之上的法定货币就没有可行的未来。即使是经营最好的公司也无法接受几乎任何水平的可接受风险来产生可观的回报或成倍地增加资本价值。没有它，DeFi 就没有真正的未来。

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