随着比特币价格反弹突破，永续期货市场能告诉我们什么？

币圈吴彦祖 • 2022年9月1日 pm1:02 • 量化交易 • 阅读 6

期权和衍生品更新

我们之前广泛报道的一个动态和图表是比特币的永续期货市场融资利率与价格相比。在之前的 2021 年牛市中，永续（perps）期货市场在杠杆率过高的情况下，在推动短期价格上行和下行方面发挥了关键作用。值得回顾衍生品市场的状况和系统当前的杠杆作用，因为比特币价格已经从最近的反弹中跌破，继美国股市可能跌至新低之后。

自 2021 年 11 月见顶以来，永续合约市场一直偏向下行（中性资金利率为 0.10%）。简而言之，在过去八个月中，更多的市场参与者过去和现在仍然偏空。即使在最近的熊市反弹中，这种情况也没有改变。我们没有看到融资利率高于中性区域，这表明多头投机者和风险偏好尚未回归市场。

随着去年秋天在美国市场成功推出比特币期货 ETF，以及整个比特币/加密货币市场的投机活动普遍平息，永续融资利率一直在从中性转向空头，融资利率的爆炸性波动要小得多. 尽管衍生品市场动态发生了变化，但仍然值得关注来自永续合约市场的可操作信号，在该信号中，做空倾向严重越位，因为它在整个历史上都显示出明显的底部。值得注意的是，在之前的熊市周期中（新的现货需求被自愿卖家减少），由于缺乏从多头那里投机/利用资产的需求，资金可能会长期保持负值。

在之前的比特币熊市中，由于缺乏投机/杠杆比特币的需求，资金可能会长期保持负值。

由永续融资利率加权的比特币价格现在在 2020 年 12 月的水平附近。

另一种可视化融资利率的方法是查看年化价值，当前负融资利率产生的估计为 3.32% 的多头兑大多数空头。自 2021 年 11 月崩盘以来，市场尚未回到年化中性融资利率之上。

当前负融资利率的年化价值估计为 3.32%。

自市场顶部以来，价格随着期货市场美元持仓量下降的趋势而变化。这在下面的第二和第三张图表中更容易看到，它们仅显示了所有未平仓合约的永续合约期货市场份额。永续合约市场占未平仓合约的最大份额，超过 75%，并且从 2021 年初的约 65% 大幅增长。

鉴于永续债市场上可用的杠杆数量，永续债市场活动对价格的影响如此之大是有道理的。使用 Glassnode 每天 265 亿美元（7 天移动平均线）的总 perps 市场交易量与 Messari 的 57 亿美元实际现货交易量（根据膨胀的交易量调整后的 7 天移动平均线）粗略计算，perps 市场的交易量接近现货市场成交量的五倍。最重要的是，每日现货交易量比去年下降了近 40%，这一统计数据有助于了解有多少流动性离开了市场。鉴于比特币衍生品合约相对于现货市场的交易量，人们可能会得出这样的结论，即衍生品可以用来压制比特币。我们实际上不同意，鉴于与比特币期货产品相关的动态定价利率，我们认为在足够长的时间范围内，衍生品的影响对价格是净中性的。虽然由于杠杆的反身效应，比特币的爆炸性可能远高于其他情况，但这些头寸最终被迫平仓，因此市场吸收了同样的负面反应。

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